化装品：疫情影响需求，行业标准化利好格式。行业方面，疫情打击需求，外资巨子亦受挫，行业标准利好格式。按照国度统计局，22H1化装品限额社零增速为-2.5%，较客岁同期放缓，抖音成为线上增加新动力，按照萝卜投资数据，22H1抖音美妆占比天猫环比提拔7pct至23%。本年1-8月一级市场美妆融资金额为47.4亿元，客岁整年为283.5亿元，行业热钱削减，同时化装品新规落地，化装品新品存案资金本钱、工夫周期提拔，两重压力下新锐品牌开展受限定；国际美妆巨子受供给链根底设备、线上多平台反响灵敏水平等身分影响，疫情下表示分化，欧莱雅团体上半年在中国市场得到增加，雅诗兰黛、资生堂团体均呈现差别水平下滑，行业格式有所优化。

　　化装品：头部品牌商抗周期才能更强。上市公司方面，我们统计17家公司数据，22H1板块支出为233亿元，增速为6.7%，22Q1/22Q2增速别离为13.4%、0.1%，一季度在客岁同期高基数下仍完成不变增加，二季度受海内疫情影响增加乏力；22H1板块完成归母净利润18.6亿元，同降22.2%，此中22Q1/22Q2增速别离为-4.9%、-34.5%，功绩端表示弱于支出端，行业净利率降落。分赛道看，我们统计的6家品牌商上半年完成支出、归母净利润增速别离为+15.0%、+7.5%；3家上游质料及代工场公司上半年完成支出、归母净利润增速别离为-8.1%、-95.1%；3家代运营商上半年完成支出、归母净利润增速别离为-7.3%、-67.4%；品牌商抗周期才能较强。个股方面，贝泰妮、华熙生物、珀莱雅依托踏实产物力、灵敏营销力获得较高增加，上半年功绩增速别离为49.1%、31.3%、31.3%，上海家化总部位于上海，工场物流受限，二季度打击较大，上半年功绩下滑44.8%，科思股分受外洋需求苏醒、产物涨价、产能开释等多厚利好身分，功绩逆势大幅增加，上半年功绩增速为69.8%。

　　医疗美容：疫情影响需求，上游厂家表示分化，爱漂亮客支出功绩高增。行业方面，疫情影响线下客流，行业需求遭到抑止；上游重组胶原卵白厂家备受存眷，资生堂、华熙生物两至公司切入赛道，远想生物旗下三类再消费品“爱缇恩mADM”重磅推出，打针类产物供应连续立异。行业羁系精密化，“水光针”正式归入三类东西办理，利好现有正轨产物贩卖，如嗨体、娃娃针等。上市公司方面，我们统计上游5家上市公司数据，22H1医美营业合计支出为24.2亿元，同增30.3%，归母净利润为23.8亿元，同比降落18.8%；下流3家医美机构上半年支出增速为14.2%，功绩呈现差别水平下滑。重点公司方面，爱漂亮客、华东医药上半年支出别离增加39.7%、130.3%，次要得益于再消费品的顺遂推行、溶液类打针产物的消耗粘性、外洋营业的苏醒，爱漂亮客上半年功绩增速为38.9%，净利率根本保持不变。

　　投资倡议：化装品方面，成效性护肤品范畴及新兴电商渠道高景心胸无忧，下半年疫情改进、电商淡季、多平台大单品重点打造等身分无望动员公司增加；同时新锐品牌面对在一级市场融资金额降落、新规落地后推新门坎提拔两重压力，外资巨子对新兴电商平台规划慎重性等，必然水平上赐与传统国货物牌追逐工夫窗口，为国货物牌带来份额提拔时机；我们连续看幸亏行业不竭变革中夯实内功（如研发消费才能、数字化营销才能，优化构造服从等）的公司，重点保举珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化、科思股分。医美方面，6月以来陪伴疫情掌握，线下客流得到好转，我们估计下半年行业在需求滞后、疫情改进等身分下需求无望苏醒。我们看好上游龙头厂家爱漂亮客，无望领先受益行业苏醒，溶液类产物用户根底优良无望完成不变增加，新品濡白日使针连续放量，我们估计公司下半年在客岁同期高基数下加快增加。